Почему акции Nvidia резко упали в пятницу? Подсказки ищите в ФРС

В пятницу акции Nvidia продемонстрировали впечатляющее падение, обвалившись с отметки 229 долларов до 217, потеряв за пять часов торгов миллиарды долларов капитализации. Это произошло после великолепного квартального отчета, который, как и в случае с Intel ранее, вызвал взрывной рост, но последующее падение оказалось еще более стремительным.

Наблюдается сходство с ситуацией вокруг фонда Situational Awareness, специализирующегося на ИИ. Фонд, управляемый Леопольдом Ашенбреннером, потерпел крах летом, когда акции Intel, несмотря на сильные результаты, начали стремительно падать. В случае с Nvidia, падение произошло в пятницу, после того как в четверг акции успели вырасти почти на 9%.

Это заставляет задуматься о тактике "шортистов" и теории "SaaSpocalypse" – убеждении в отсутствии будущего у компаний, предоставляющих услуги по подписке (SaaS) в эпоху новых технологий. Однако, компании вроде Workday, ServiceNow и Salesforce продолжали демонстрировать стабильные результаты, что ставит под сомнение эту теорию как единственную причину. Вероятно, фонд Situational делал ставки не только против "софта", но и против других компаний, включая ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV).

Стиль торговли, который, возможно, применял фонд Situational, напоминает отмену в 2007 году правила uptick, запрещавшего коротким продавцам обваливать акции без подтверждения покупки. После отмены этого правила, акции многих финансовых компаний были легко уничтожены. Похоже, фонд использовал агрессивные "шорты", оказывая давление на целевые компании, независимо от их отчетности. Это могло приводить к стремительным падениям даже после хороших кварталов, как это произошло с ServiceNow в январе и апреле.

Сам факт того, что аналитики и комментаторы искали причины падения после столь сильных отчетов, свидетельствует о том, что они ориентируются на "действие" на рынке, а не на фундаментальные показатели. Это поведение наблюдалось и в среду вечером, перед выступлением финансового директора Nvidia, которая представила позитивный прогноз на 2028 год.

Причиной падения акций Nvidia в пятницу, вероятнее всего, стали слова главы Федеральной резервной системы Кевина Уорша. На симпозиуме в Джексон-Хоул он намекнул на возможное повышение процентных ставок для борьбы с инфляцией. Это увеличило шансы на повышение ставки на сентябрьском заседании ФРС. Рост Nvidia оказался напрямую связан с политикой в области центров обработки данных. Необходимость финансирования их строительства может стать сложнее при ужесточении политики ФРС.

Повышение ключевой ставки ФРС влияет на стоимость заимствований по всей экономике. Таким образом, рост ставки приведет к росту ставок по другим видам долга. Падение Nvidia в пятницу не связано с плохими результатами компании; напротив, квартальный отчет был выдающимся. Возможно, если бы у Nvidia была более существенная программа выкупа акций, она могла бы абсорбировать весь объем продаж.

Акции Nvidia могут стать первой жертвой ужесточения риторики Уорша, учитывая время начала распродажи. На этапе развития рынка ИИ, заимствования играют ключевую роль в строительстве. Реакция рынка на любое ограничение очень быстрая, особенно после значительного роста.

В понедельник, вероятно, будут звучать опасения по поводу окончания эпохи легких денег, что негативно скажется на акциях, а также опасения перед противостоянием между Уоршем и министром финансов Скоттом Бессентом. Такая риторика, подпитываемая журналистами и комментаторами, часто фокусируется на негативе, игнорируя фундаментальные показатели. Это может быть выгодно "шортистам", особенно когда глава ФРС находится "на тропе войны".

В такой ситуации важно разделить фундаментальные показатели от влияния рынка облигаций. Акции такого масштаба, как Nvidia, не могут торговаться изолированно от алгоритмических программ, которые вызвали пятничное падение. Nvidia торгуется с коэффициентом 14 к прогнозу прибыли на 2028 год, что при ускорении роста прибыли делает ее кандидатом на восстановление при благоприятной рыночной конъюнктуре.

Ожидается, что рынок программного обеспечения, обычно первый страдающий от ухудшения ситуации на рынке облигаций, начнет стабилизироваться, и рынок, возглавляемый Nvidia, возобновит рост. Однако, для этого необходимо существенное падение цен на нефть, чтобы остановить перекладывание высоких затрат на потребителей.

Есть также опасения по поводу возможных результатов промежуточных выборов, которые могут привести к смене политического курса. Нынешнее правительство, несмотря на разногласия, поддерживает бизнес. Новый, возможно, хаотичный режим может ввести драконовские тарифы и законодательные ограничения, которые серьезно повлияют на промышленность, включая технологический сектор, и, соответственно, на Nvidia.

Сильный нарратив промежуточных выборов, включая негатив по отношению к центрам обработки данных, может затмить позитивные факторы. Поэтому, несмотря на низкую долю наличных средств, есть основания для продаж, особенно в технологическом секторе. Акции Nvidia, учитывая ее направление – к новым максимумам или минимумам – определят дальнейшее движение рынка.

Парадоксально, но судьба Nvidia теперь зависит от рынка нефти, который влияет на инфляцию, а инфляция – на позицию главы ФРС. Прямая конфронтация с ФРС невозможна. Единственный способ изменить ситуацию – это значительное снижение цен на дизельное топливо, что приведет к снижению цен и изменению политики ФРС.